David Rosenberg, cựu nhà kinh tế trưởng khu vực Bắc Mỹ tại Merrill Lynch, đã nói trong gần một năm rằng Fed có nghĩa là doanh nghiệp và các nhà đầu tư nên chấp nhận Hoa Kỳ. S. nỗ lực của ngân hàng trung ương để chống lạm phát cả về mặt nghiêm túc và nghĩa đen
Rosenberg, hiện là chủ tịch của Rosenberg Research & Associates Inc có trụ sở tại Toronto. , kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ gặp nhiều khó khăn hơn trên thị trường tài chính trong những tháng tới
“Suy thoái kinh tế chỉ mới bắt đầu,” Rosenberg nói trong một cuộc phỏng vấn với MarketWatch. “Các đáy của thị trường thường vào giai đoạn thứ sáu hoặc thứ bảy của cuộc suy thoái, sâu trong chu kỳ nới lỏng của Fed. ” Các nhà đầu tư có thể mong đợi chịu đựng nhiều bất ổn hơn dẫn đến thời điểm — và nó sẽ đến — khi Fed lần đầu tiên tạm dừng đợt tăng lãi suất hiện tại và sau đó bắt đầu cắt giảm
May mắn thay cho các nhà đầu tư, việc tạm dừng và thậm chí có thể cắt giảm của Fed sẽ đến vào năm 2023, Rosenberg dự đoán. Thật không may, anh ấy nói thêm, S&P 500 SPX,+0. 07%có thể giảm 30% so với mức hiện tại trước khi điều đó xảy ra. Rosenberg nói. “Bạn còn lại với S&P 500 chạm đáy ở đâu đó gần 2.900. ”
Tại thời điểm đó, Rosenberg nói thêm, cổ phiếu sẽ hấp dẫn trở lại. Nhưng đó là chuyện của năm 2024
Trong cuộc phỏng vấn gần đây này, đã được chỉnh sửa cho dài và rõ ràng, Rosenberg đưa ra một cẩm nang để các nhà đầu tư theo dõi trong năm nay và chuẩn bị cho một năm 2024 lạc quan hơn. Trong khi đó, ông nói, khi họ chờ đợi sự thay đổi rất được mong đợi của Fed, các nhà đầu tư nên tự xoay trục sang các lĩnh vực phòng thủ của thị trường tài chính - bao gồm trái phiếu, vàng và cổ phiếu trả cổ tức
Thị trườngWatch. Rất nhiều người ngoài kia đang mong đợi một cuộc suy thoái. Nhưng cổ phiếu đã hoạt động tốt để bắt đầu năm. Các nhà đầu tư và Phố Wall mất liên lạc?
Rosenberg. Tâm lý nhà đầu tư không ổn định; . Có một sự mất kết nối giữa cách các nhà đầu tư cảm nhận về triển vọng và cách họ thực sự định vị. Họ cảm thấy giảm giá nhưng họ vẫn định vị tăng giá và đó là một trường hợp kinh điển về sự bất hòa về nhận thức. Chúng ta cũng có một tình huống là có rất nhiều cuộc nói chuyện về suy thoái kinh tế và về việc đây là cuộc suy thoái được dự đoán rộng rãi nhất mọi thời đại, nhưng cộng đồng nhà phân tích vẫn kỳ vọng tăng trưởng thu nhập doanh nghiệp sẽ khả quan vào năm 2023
Trong một cuộc suy thoái đơn giản, thu nhập giảm 20%. Chúng tôi chưa bao giờ có một cuộc suy thoái mà thu nhập tăng lên cả. Sự đồng thuận là chúng ta sẽ thấy thu nhập của công ty tăng vào năm 2023. Vì vậy, có một sự bất thường rõ ràng khác. Chúng tôi được thông báo rằng đây là một cuộc suy thoái được dự đoán rộng rãi, nhưng nó không được phản ánh trong ước tính thu nhập – ít nhất là chưa
Hiện tại không có gì trong bộ sưu tập chỉ số của tôi cho tôi biết rằng chúng ta đang ở gần đáy. Năm 2022 là năm mà Fed thắt chặt chính sách một cách quyết liệt và điều đó thể hiện trên thị trường khi hệ số giá trên thu nhập bị nén từ khoảng 22 xuống còn khoảng 17. Câu chuyện vào năm 2022 là về tác động của việc tăng lãi suất lên thị trường;
“Bạn còn lại với S&P 500 chạm đáy ở đâu đó gần 2.900. ”
Khi bạn đang cố gắng trở nên hợp lý và đưa ra một bội số hợp lý cho thị trường này, với mức lãi suất phi rủi ro hiện tại và chúng ta có thể giả định một cách hào phóng là bội số giá trên thu nhập khoảng 15. Sau đó, bạn áp dụng điều đó vào môi trường kiếm tiền suy thoái và bạn bị bỏ lại với S&P 500 chạm đáy ở đâu đó gần 2900
Chúng ta càng tiến gần đến điều đó, tôi sẽ càng khuyến nghị phân bổ cho thị trường chứng khoán. Nếu trước đây tôi đã nói 3200, thì có một kết quả hợp lý có thể đưa bạn đến mức dưới 3000. Ở mức 3200 để nói với bạn sự thật, tôi sẽ lên kế hoạch tích cực hơn một chút
Đây chỉ là toán học thuần túy. Tất cả thị trường chứng khoán tại bất kỳ thời điểm nào là thu nhập nhân với bội số mà bạn muốn áp dụng cho dòng thu nhập đó. Bội số đó nhạy cảm với lãi suất. Tất cả những gì chúng ta đã thấy là Màn I - nén nhiều lần. Chúng tôi chưa thấy hệ số bội số của thị trường giảm xuống dưới mức trung bình dài hạn, gần với 16. Bạn chưa bao giờ gặp đáy thị trường gấu với bội số trên mức trung bình dài hạn. Điều đó không xảy ra
David Rosenberg. ‘Bạn muốn ở trong khu vực phòng thủ với bảng cân đối kế toán vững mạnh, khả năng hiển thị thu nhập, tỷ suất cổ tức vững chắc và tỷ lệ chi trả cổ tức. ’
Nghiên cứu RosenbergThị trườngWatch. Thị trường muốn một “Powell put” để giải cứu cổ phiếu, nhưng có thể phải chấp nhận “Powell tạm dừng. ” Cuối cùng thì khi Fed tạm dừng tăng lãi suất, đó có phải là tín hiệu để chuyển sang xu hướng tăng giá không?
Rosenberg. Thị trường chứng khoán chạm đáy 70% trong giai đoạn suy thoái và 70% trong chu kỳ nới lỏng. Điều quan trọng hơn là Fed sẽ tạm dừng và sau đó sẽ xoay trục. Đó sẽ là câu chuyện của năm 2023
Fed sẽ thay đổi quan điểm khi hoàn cảnh thay đổi. Mức thấp nhất của S&P 500 sẽ ở phía nam của 3000 và sau đó chỉ là vấn đề thời gian. Fed sẽ tạm dừng, thị trường sẽ có phản ứng tích cực mà bạn có thể giao dịch. Sau đó, Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất và điều đó thường diễn ra sau 6 tháng kể từ khi tạm dừng. Sau đó, sẽ có rất nhiều chóng mặt trên thị trường trong một thời gian ngắn. Khi thị trường chạm đáy, đó là hình ảnh phản chiếu khi nó đạt đỉnh. Thị trường đạt đỉnh khi bắt đầu thấy suy thoái đang đến. Thị trường tăng giá tiếp theo sẽ bắt đầu khi các nhà đầu tư bắt đầu thấy sự phục hồi
Nhưng cuộc suy thoái chỉ mới bắt đầu. Các đáy của thị trường thường vào giai đoạn thứ sáu hoặc thứ bảy của cuộc suy thoái, sâu trong chu kỳ nới lỏng của Fed khi ngân hàng trung ương đã cắt giảm lãi suất đủ để đẩy đường cong lợi suất trở lại một độ dốc dương. Đó là nhiều tháng nữa. Chúng ta phải chờ tạm dừng, xoay trục và cắt giảm lãi suất để làm dốc đường cong lợi suất. Đó sẽ là câu chuyện cuối 2023, đầu 2024
Thị trườngWatch. Bạn lo lắng như thế nào về nợ của công ty và hộ gia đình?
Rosenberg. Sẽ không có sự tái hiện của 2008-09. Điều đó không có nghĩa là sẽ không có một cơn co thắt tài chính lớn nào. Điều đó luôn xảy ra sau một chu kỳ thắt chặt của Fed. Những điều dư thừa được phơi bày và xóa bỏ. Tôi xem xét nó nhiều hơn vì nó có thể là sự lặp lại của những gì đã xảy ra với tài chính phi ngân hàng trong những năm 1980, đầu những năm 1990, đã nhấn chìm ngành tiết kiệm và cho vay. Tôi lo ngại về các ngân hàng theo nghĩa là họ có một lượng lớn bất động sản thương mại trên bảng cân đối kế toán của họ. Tôi thực sự nghĩ rằng các ngân hàng sẽ buộc phải tăng cường dự trữ rủi ro cho vay và điều đó sẽ xuất phát từ hiệu suất thu nhập của họ. Điều đó không giống như các vấn đề về vốn hóa phát sinh, vì vậy tôi không thấy bất kỳ ngân hàng lớn nào vỡ nợ hoặc có nguy cơ vỡ nợ
Nhưng tôi lo ngại về các túi khác của lĩnh vực tài chính. Các ngân hàng thực sự ít quan trọng hơn đối với thị trường tín dụng nói chung so với trước đây. Đây không phải là sự lặp lại của năm 2008-09 nhưng chúng ta phải tập trung vào vị trí của đòn bẩy cực đoan
Đọc. Thị trường chứng khoán đang mong muốn và hy vọng Fed sẽ xoay trục - nhưng nỗi đau sẽ không kết thúc cho đến khi các nhà đầu tư hoảng sợ
Lần này không nhất thiết phải ở ngân hàng; . Đó là một lĩnh vực quan tâm. Các bộ phận của thị trường phục vụ trực tiếp cho người tiêu dùng, chẳng hạn như thẻ tín dụng, chúng tôi đã bắt đầu nhận thấy những dấu hiệu căng thẳng về tỷ lệ thanh toán trễ 30 ngày gia tăng. Các khoản nợ giai đoạn đầu đang nổi lên trong thẻ tín dụng, khoản vay mua ô tô và thậm chí một số yếu tố của thị trường thế chấp. Rủi ro lớn đối với tôi không phải là các ngân hàng, mà là các tổ chức tài chính phi ngân hàng phục vụ cho thẻ tín dụng, cho vay mua ô tô, vốn cổ phần tư nhân và nợ tư nhân
Thị trườngWatch. Tại sao các cá nhân nên quan tâm đến rắc rối trong vốn cổ phần tư nhân và nợ tư nhân?
Rosenberg. Trừ khi các công ty đầu tư tư nhân chuyển tài sản của họ, nếu không cuối cùng bạn sẽ nhận được vô số khoản mua lại và bán tài sản, và điều đó ảnh hưởng đến tất cả các thị trường. Thị trường đan xen. Việc mua lại và bán tài sản bắt buộc sẽ ảnh hưởng đến định giá thị trường nói chung. Chúng ta đang chứng kiến tình trạng giảm phát trên thị trường chứng khoán và giờ đây là một thị trường quan trọng hơn nhiều đối với các cá nhân, đó là bất động sản nhà ở. Một trong những lý do tại sao rất nhiều người trì hoãn việc quay trở lại thị trường lao động là vì họ nhìn vào sự giàu có của mình, chủ yếu là cổ phiếu và bất động sản, và nghĩ rằng họ có thể nghỉ hưu sớm dựa trên sự tạo ra khối tài sản khổng lồ này diễn ra trong suốt năm 2020 và 2021
Bây giờ mọi người đang phải tính toán lại khả năng nghỉ hưu sớm và tài trợ cho lối sống hưu trí thoải mái. Họ sẽ bị buộc quay trở lại thị trường lao động. Và vấn đề với suy thoái tất nhiên là sẽ có ít cơ hội việc làm hơn, điều đó có nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên. Fed đã nói với chúng tôi rằng chúng tôi sẽ đến 4. 6%, bản thân nó là một cuộc gọi suy thoái; . Tất cả những điều này diễn ra trên thị trường lao động không nhất thiết là do mất việc làm, nhưng nó sẽ buộc mọi người phải quay lại và tìm việc. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên - điều đó có tác động trễ đến tiền lương danh nghĩa và đó sẽ là một yếu tố khác sẽ cắt giảm chi tiêu của người tiêu dùng, chiếm 70% nền kinh tế
“ Niềm tin mạnh mẽ nhất của tôi là trái phiếu kho bạc 30 năm. ”
Tại một thời điểm nào đó, chúng ta sẽ phải có một cú sốc tích cực nào đó để ngăn chặn sự suy giảm. Chu kỳ là chu kỳ và điều chi phối chu kỳ là lãi suất. Tại một thời điểm nào đó, chúng ta gặp áp lực suy thoái, lạm phát tan biến, Fed sẽ thiết lập lại thành công giá trị tài sản về mức bình thường hơn và chúng ta sẽ ở trong một chu kỳ chính sách tiền tệ khác vào nửa cuối năm 2024 sẽ thổi sức sống vào nền kinh tế và chúng ta . Không có gì ở đây là vĩnh viễn. Đó là về lãi suất, tính thanh khoản và đường cong lợi suất đã diễn ra trước đó
Thị trườngWatch. Bạn khuyên các nhà đầu tư nên bỏ tiền vào đâu bây giờ, và tại sao?
Rosenberg. Niềm tin mạnh mẽ nhất của tôi là trái phiếu kho bạc 30 năm TMUBMUSD30Y,3. 878%. Fed sẽ cắt giảm lãi suất và bạn sẽ nhận được mức giảm lợi suất lớn nhất trong thời gian ngắn. Nhưng xét về giá trái phiếu và tổng tiềm năng hoàn vốn, nó nằm ở phần cuối dài của đường cong. Lợi suất trái phiếu luôn giảm trong thời kỳ suy thoái. Lạm phát sẽ giảm nhanh hơn so với dự đoán chung. Suy thoái và giảm phát là những lực lượng mạnh mẽ cho phần cuối dài của đường cong Kho bạc
Khi Fed tạm dừng và sau đó xoay trục - và việc thắt chặt giống như Volcker này không phải là vĩnh viễn - các ngân hàng trung ương khác trên thế giới sẽ bắt kịp và điều đó sẽ hạ gục Hoa Kỳ. S. đô la DXY,+0. 18%. Có một vài hàng rào tốt hơn chống lại U. S. đô la đảo chiều so với vàng. Trên hết, tiền điện tử đã được cho là quá dễ bay hơi để trở thành một phần của bất kỳ loại tài sản nào. Thật thú vị khi giao dịch, nhưng tiền điện tử không phải là một khoản đầu tư. Cơn sốt tiền điện tử — dòng tiền hướng đến bitcoin BTCUSD,-0. 13%và tương tự — hút giá vàng hơn 200 đô la một ounce
“Mua những công ty cung cấp hàng hóa và dịch vụ mà mọi người cần – không phải những gì họ muốn. ”
Tôi lạc quan về vàng GC00,-0. 46% – vàng vật chất – tăng giá đối với trái phiếu và trong thị trường chứng khoán, với điều kiện là chúng ta đang suy thoái, bạn muốn đảm bảo rằng mình được đầu tư vào các lĩnh vực có mối tương quan thấp nhất có thể với tăng trưởng GDP
Đầu tư vào năm 2023 giống như cách bạn sẽ sống - trong thời kỳ tiết kiệm. Mua những công ty cung cấp hàng hóa và dịch vụ mà mọi người cần chứ không phải những gì họ muốn. Mặt hàng chủ lực của người tiêu dùng, không phải mặt hàng tiêu dùng theo chu kỳ. tiện ích. Chăm sóc sức khỏe. Tôi coi Apple là một công ty sản xuất sản phẩm tiêu dùng theo chu kỳ, nhưng Microsoft là một công ty công nghệ tăng trưởng phòng thủ
Bạn muốn mua nhu yếu phẩm, nhu yếu phẩm, những thứ bạn cần. Khi tôi xem Microsoft MSFT,+0. 62%, Bảng chữ cái GOOGL,+1. 58%, Amazon AMZN,-1. 21%, chúng là những gì tôi coi là cổ phiếu tăng trưởng phòng thủ và vào một thời điểm nào đó trong năm nay, chúng sẽ xứng đáng được quan tâm rất nhiều cho chu kỳ tiếp theo
Bạn cũng muốn đầu tư vào các lĩnh vực có xu hướng tăng trưởng bền vững. Ví dụ, ngân sách quân sự đang tăng lên ở mọi nơi trên thế giới và điều đó ảnh hưởng trực tiếp đến kho dự trữ quốc phòng/hàng không vũ trụ. An ninh lương thực, cho dù đó là sản xuất thực phẩm, bất cứ điều gì liên quan đến nông nghiệp, là một lĩnh vực bạn nên đầu tư vào
Bạn muốn ở trong khu vực phòng thủ với bảng cân đối kế toán mạnh, khả năng hiển thị thu nhập, tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định. Nếu bạn làm theo điều đó, bạn sẽ làm tốt. Tôi chỉ nghĩ rằng bạn sẽ làm tốt hơn nhiều nếu bạn có sự phân bổ lành mạnh cho trái phiếu dài hạn và vàng. Vàng kết thúc năm 2022 không thay đổi, trong một năm mà xu hướng đi ngang mới tăng
Xét về tỷ trọng tương đối, đó là lựa chọn cá nhân nhưng tôi muốn nói rằng hãy tập trung vào các lĩnh vực phòng thủ có mối tương quan bằng 0 hoặc thấp với GDP, danh mục đầu tư trái phiếu bậc thang nếu bạn muốn chơi an toàn hoặc chỉ trái phiếu dài hạn và vàng vật chất. Ngoài ra, Dogs of the Dow phù hợp với việc sàng lọc các bảng cân đối kế toán mạnh, tỷ lệ chi trả cổ tức cao và lợi tức khởi điểm tốt. The Dogs hoạt động tốt hơn vào năm 2022 và năm 2023 cũng sẽ như vậy. Đó là chiến lược cho năm 2023
Hơn. ‘Đã đến lúc hoàn vốn. ’ bạn. S. chứng khoán đã là một công cụ kiếm tiền dễ dàng trong nhiều năm - nhưng những ngày đó đã qua
Thêm. ‘Nasdaq là công ty bán khống yêu thích của chúng tôi. ' Chiến lược gia thị trường này nhận thấy suy thoái kinh tế và khủng hoảng tín dụng sẽ tác động xấu đến cổ phiếu vào năm 2023